“祥源系”金融居品落后，殃及3家上市公司

12月7日晚，三家祥源系旗下上市公司集体演出抛清关连的戏码。祥源文旅、交建股份、海昌海洋公园同期发布公告，强调祥源控股到期未支付的金融居品与上市公司无关，不承担兑付义务。

这份声明也让祥源系的资金链问题浮出了水面。12月8日开盘，三家上市公司均出现了大幅下降，其中祥源文旅下降3.62%、交建股份10.02%跌停封板、海昌海洋公园下降1.92%。而在居品“暴雷”前，三家上市公司的股价已出现大跌。

公开信息，这次祥源系落后齐备的金融钞票职权居品的底层钞票均为祥源系地产债权相貌。

草蛇灰线，伏脉沉。高股权质押率、单据落后等表象无不预示着祥源系的资金链已出现了问题。

祥源系金融居品“暴雷”

三家祥源系上市公司近几日在成本商场上出现颠倒下降。

而股价大跌或是因控股鼓励的金融居品落后，早在12月初，多只祥源系金融钞票职权居品就出现了到期后无法提现的情况。

据界面新闻报谈，现在祥源控股集团旗下到期无法兑付的居品数目约2-3只，均挂牌于浙江金融钞票走动中心股份有限公司（下称浙金中心），居品底层钞票为祥源系地产相貌债权，属于典型的非标钞票。与市面上的其他地产非标居品比较，落后居品的收益率仅为4%-5%，为低风险居品。

值得防范的是，这次祥源系居品挂牌的浙金中心平台已于客岁10月被浙江场所金融不休总局取消了走动业务天禀，仅保留了平台治理存量业务的职守，这也转折割断了祥源系“借新还旧”的融资通谈。

其实祥源系资金链病笃的情况早有迹象，这点可从股权质押和多家子公司落后当中窥知一二。截止现在，祥源控股旗下子公司安徽祥源文化发展有限公司持有的祥源文旅质押率照旧高达95.63%；而交建股份方面，前四大鼓励（均为祥源系及俞发源讨论方）质押率照旧高达83%。

资金落后上，截止11月份，祥源系多家子公司单据估计落后3738万元，部分子公司如宁波祥源旅游开辟有限公司、阜南县城北祥源房地产开辟有限公司等已在每月更新的落后名单中出现屡次。

祥源系的困局

祥源控股缔造于1992年，对外声称以文旅投资运营为主导，实则业务方法由文旅+地产+基建组成，其控股的三家上市公司总钞票规模一度逾越250亿元。

在这次浙金平台举行的投资者一样会上，祥源控股的引申总裁沈保山提到，地产业务是公司的主要现款流起原，亦然撑持集团文旅投资的现款流中枢，而地产销售的下降是形成这次无法兑付的主要原因。

而从2021年下半年启动的地产周期下行以来，地产企业密集暴雷。从恒大、碧桂园到近期的万科，再到场所系房企如富力地产、阳光城、正荣地产等，中袖珍房企暴雷更是擢发可数。

这些暴雷的企业特征格外昭彰，大批因为沉进于往日的高杠杆高盘活模式，一时无法应答销售回款骤降及融资渠谈受限而导致公司资金链断裂。

祥源控股这次的暴雷也格外合适这一特征。在投资者一样会中，公司总裁沈保山提到祥源控股现在总钞票600亿元，大批是地产、股票等容易受商场下行贬值的钞票；而公司现在的总欠债超400亿，以银行贷款、施工方欠款、投资者的理财资金为主，多为刚性兑付需求。

尽管钞票欠债率粗陋筹备仅在65%操纵水平，然则祥源控股现在钞票错配格外严重，导致此前兑付投资者居品的时代就照旧出现东拼西凑的情况了。

公开信息透露，祥源系的地产相貌围聚在安徽、湖南、浙江及上海等地，主导文旅城+地产绑缚开辟模式。受地产周期下降重叠公司地产相貌大批处于低线城市的原因，公司地产板块承压权贵，其中安徽阜阳的相貌更是出现了烂尾的情况。

而为了保管地产业务的运营，祥源系的资金起原主要靠非标渠谈融资，相较于4%-5%的利息开销，其推行的融资成本高达8%-9%。。

尽管祥源系的地产业务寸步难行，但其文旅板块颇有看点。左证祥源控股官网，公司现在已布局了50多个娱乐相貌，遍布宇宙17个省市，包括张家界黄龙洞、凤凰古城游船、都云山等优质钞票。

2024年以来，祥源文旅恒久保持着“赛马圈地”式的推广现象。当年9月，公司分手以3.073亿元（含连续债务1.34亿元）及1.5亿元收购了湖南莽山景区戒指权和广东丹霞山水上旅游、交通等多个特准相貌策动权。12月又以1.23亿元收购了卧龙中景信100%股权，启动入部下手运营国度级大熊猫栖息地"卧龙大熊猫苑神树坪基地"。

2025年开年，祥源文旅侍从着AI上涨启动向高技术领域进发。2月与漂荡汽车公司小鹏汇天签署合营公约，布局低空文旅场景开辟。6月通过子公司向盐城黄海汇创科泰低空经济产业投资基金认缴6500万元，接续加码景区低空不雅光旅游领域。

值得防范的是，本年6月，祥源控股还收购了彼时频年失掉的海洋海昌公园38.6%股份，这笔被公司称为“山海联动”的走动花了公司22.95亿元港币。

从基本面阐扬来看，海洋海昌公园前次净利润为正还在2021年，尔后功绩均为净失掉现象，2025年上半年公司净失掉2.91亿元。而手脚一家领有百亿钞票规模的港股上市公司，其2025年上半年账面现款致使不及1亿元。

俞发源的成本推广史

纵不雅这场危险的中枢东谈主物俞发源，咱们发现其发财史推行是靠实业+成本杠杆。

俞发源早年以装修工东谈主身份起步，20岁下海南掘金，趁着地产风口缔造了伟翔遮挡公司，赚到东谈主生第一桶金。

跟着海南地产泡沫幻灭后，俞发源又于2002年转战安徽进行二次创业，斥资参与合肥合瓦路旧城转变相貌，精致切入地产与基建领域。

而俞发源的接洽远不啻实业，其30岁便涉足成本商场。2001年，其耗资1亿元收购海南上市公司琼海德，诚然因历史留传问题、策动艰苦等原因并未告捷，但也为其积蓄了不少成本运作训导。

2015年，俞发源欲通过旗下祥源控股参与西藏旅游的定增成为第二大鼓励，但最终因定增远离未能称愿。

滚动点在2017年，俞发源收拢契机以16.74亿元收购了彼时赵薇收购失败的万家文化（后改名为祥源文旅），拿下了首个上市平台。

2019年，俞发源又推动交建股份IPO登入A股；2025年6月，豪掷22.95亿元收购海昌海洋公园控股权，成为手执三家上市公司的成真名东谈主；2025年，其以145亿元身家在胡润百富榜中排行465名。

而纵不雅其发财史不错发现，祥源系发展于今的中枢逻辑恒久是通过高杠杆+上市公司成本运作的“组合拳”。这套模式在地产上行、融资宽松本领确乎顺风顺水，而跟着地产行业下行、金融整顿等策略的到来，祥源系的脆弱性便庐山真面了。

公开音尘透露，现在祥源控股正在与绍兴市政府一样，但愿引入国资来稳住场合。而一朝失败，其消耗30年打造的营业帝国恐将岌岌可危。

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